تستخدم شركات الأسهم الخاصة أساليب مختلفة لتقييم الشركات ضمن محافظها الاستثمارية. وتشمل هذه الأساليب:
- نهج السوق
- تحليل الشركة المقارنة (CCA)
- تحليل المعاملات السابقة (PTA)
- تحليل التدفق النقدي المخصوم (DCF).
- نسب متعددة
- نسبة السعر إلى الأرباح (P/E).
- نسبة قيمة المؤسسة إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EV/EBITDA).
- نسبة السعر إلى المبيعات (P/S).
- النهج القائم على الأصول
نهج السوق لتقنية التقييم
غالبًا ما تعتمد شركات الأسهم الخاصة على نهج السوق، مع التركيز على تحديد شركات مماثلة داخل نفس الصناعة. يمكن أن تكون هذه الشركات المماثلة شركات مساهمة عامة أو تلك التي تم الاستحواذ عليها مؤخرًا. والافتراض هو أن قيمة الشركة المستهدفة يجب أن تكون قابلة للمقارنة بقيمة هذه الشركات. يأخذ هذا التحليل في الاعتبار عدة عوامل رئيسية:
- الصحة المالية: كيف يمكن مقارنة الأداء المالي للشركة المستهدفة بأداء منافسيها؟ يتضمن ذلك تحليل المقاييس مثل الإيرادات والربحية ومستويات الديون.
- الآفاق المستقبلية: هل تبدو آفاق نمو الشركة المستهدفة واعدة؟ يتضمن ذلك تقييم اتجاهات السوق وقدرة الشركة على الاستفادة منها.
- موقف الصناعة: ما نوع المنصب الذي تشغله الشركة المستهدفة في صناعتها؟ يمكن أن تكون عوامل مثل حصة السوق والاعتراف بالعلامة التجارية حاسمة عند تحديد القيمة.
يساعد نهج السوق شركات الأسهم الخاصة على الوصول إلى تقييم معقول لاستثماراتها المستهدفة من خلال تحليل هذه العوامل في شركات مماثلة.
1.1 تحليل الشركة المقارن (CCA)
كثيرا ما يستخدم التقييم القطري المشترك في تقييم الأسهم الخاصة. الخطوة الأولى هي تحديد الشركات العامة المشابهة للشركة المستهدفة من حيث الحجم والأداء المالي والصناعة. ثم يقوم المحللون بمقارنة مقاييس تقييم الشركة المستهدفة، مثل نسبة السعر إلى الأرباح ونسبة القيمة إلى الإيرادات للمؤسسة، مع تلك الخاصة بالشركات المماثلة. تحدد CCA نطاقًا من التقييمات المحتملة للشركة المستهدفة من خلال تحليل متوسط مضاعفات التقييم لهذه الشركات المماثلة.
مثال: يبحث كونسورتيوم للأسهم الخاصة في شراء شركة للطاقة المتجددة. يختارون مجموعة من شركات الطاقة المتجددة المتداولة علنًا والتي تشترك في نطاق الشركة المستهدفة وصناعتها وأدائها المالي. يقومون بجمع مضاعفات القيمة والبيانات المالية لهذه الشركات، بما في ذلك:
- ربح
- EBITDA (الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والإطفاء)
- نسبة السعر إلى الأرباح (P / E)
- نسبة القيمة إلى الإيرادات للمؤسسة (EV/R)
- نسبة قيمة المؤسسة إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EV/EBITDA)
وجدت الشركة أن شركات الطاقة المتجددة المماثلة لديها عادةً نسب سعر إلى ربح تتراوح من 12x إلى 25x. تظهر توقعاتهم أن نسبة السعر إلى الربحية للشركة المستهدفة يجب أن تكون حوالي 23x وأن تكون نسبة EV/EBITDA حوالي 11x. وبناء على هذه التقديرات ومتوسط النسب من الشركات المماثلة، تحدد الشركة نطاق تقييم محتمل يتراوح بين 400 مليون دولار إلى 500 مليون دولار للشركة المستهدفة.
1.2 تحليل المعاملات السابقة (PTA)
تتضمن منطقة التجارة التفضيلية (PTA) تحديد المعاملات السابقة للشركات المشابهة للشركة المستهدفة من حيث الحجم والصناعة والأداء المالي. تقوم الشركة بجمع بيانات عن أسعار الاستحواذ، ومضاعفات الإيرادات، ومضاعفات الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك، وغيرها من التدابير المالية.
مثال: تستخدم شركة الأسهم الخاصة PTA لتحليل الصفقات السابقة في صناعة البرمجيات. يقومون بجمع بيانات حول أسعار المعاملات ومضاعفات الإيرادات ومضاعفات الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك. وبعد تحليل البيانات، توصلوا إلى أن متوسط مضاعف الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك للصفقات المماثلة هو 12x، ومتوسط مضاعف المبيعات هو 10x. واستنادًا إلى الأداء المالي للشركة المستهدفة، فإنهم يتوقعون أن يصل مضاعف مبيعاتها إلى حوالي 11x ومضاعف الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك إلى 13x تقريبًا. وبالتالي، تقدر الشركة قيمة الشركة المستهدفة بمبلغ 550 مليون دولار.
تحليل التدفق النقدي المخصوم (DCF).
يستخدم تحليل التدفقات النقدية المخصومة لتقدير القيمة الحالية للتدفقات النقدية المستقبلية المتوقعة للشركة، مع الأخذ في الاعتبار المخاطر المرتبطة بتلك التدفقات النقدية.
كيف يتم استخدام تحليل التدفقات النقدية المخصومة:
- التدفقات النقدية المستقبلية للمشروع: تقوم الشركة بتقدير التدفقات النقدية المستقبلية للشركة بناءً على البيانات التاريخية واتجاهات السوق وإمكانات النمو، مع الأخذ في الاعتبار نمو الإيرادات والنفقات والنفقات الرأسمالية.
- حساب معدل الخصم: تحدد الشركة معدل الخصم، الذي يعكس القيمة الزمنية للأموال والمخاطر المرتبطة بالتدفقات النقدية المستقبلية، بناءً على تكلفة رأس مال الشركة، علاوة مخاطر السوق، ومستوى المخاطر المتوقعة.
- احسب القيمة الحالية: تقوم الشركة بخصم التدفقات النقدية المستقبلية المتوقعة إلى قيمتها الحالية باستخدام معدل الخصم المحسوب. يتم تقدير إجمالي القيمة الحالية للأعمال عن طريق إضافة هذه القيم الحالية معًا.
- وضع أحكام لعوامل أخرى: يتم إجراء التعديلات لمستويات الديون والالتزامات الضريبية والعوامل الأخرى التي تؤثر على التقييم.
- تحليل التقييمات المختلفة: تتم مقارنة القيمة الحالية المقدرة بطرق أخرى مثل نهج السوق وتحليل المعاملات السابقة لضمان المعقولية وتحديد المخاطر أو الفرص.
مثال: تدرس مجموعة الأسهم الخاصة الاستحواذ على شركة تصنيع. وتتوقع الشركة تدفقات نقدية مستقبلية تبلغ 10 ملايين دولار سنويًا على مدى السنوات الخمس المقبلة، مع نمو بنسبة 5٪ بعد ذلك. وتتوقع الشركة معدل خصم قدره 12٪. يوفر تحليل التدفقات النقدية المخصومة قيمة حالية للتدفقات النقدية للشركة تبلغ 180.9 مليون دولار بناءً على هذه الافتراضات. تتم مقارنة هذه القيمة مع الأساليب الأخرى للحصول على نظرة شاملة لقيمة الشركة.
طريقة النسبة المتعددة
تتضمن طريقة النسب المتعددة حساب ومقارنة النسب المالية للشركة المستهدفة مع تلك الخاصة بالشركات المماثلة.
3.1 نسبة السعر إلى الأرباح (P/E).
تقيس نسبة السعر إلى الربحية سعر سهم الشركة بالنسبة إلى ربحية السهم (EPS). وتشير نسبة السعر إلى الربح المرتفعة إلى توقعات بالنمو السريع، في حين تشير نسبة السعر إلى الربح المنخفضة إلى توقعات نمو أقل.
مثال: تدرس شركة أسهم خاصة الاستحواذ على شركة سلع استهلاكية بعائد السهم 2 دولار وسعر السهم 30 دولارًا. نسبة السعر إلى الربحية هي 15x. وتقدر الشركة أن الشركة المستهدفة يجب أن يكون لديها نسبة سعر إلى ربح تبلغ 18x، استنادًا إلى الشركات المماثلة التي يبلغ متوسط نسبة السعر إلى الربحية فيها 20x. القيمة العادلة المقدرة هي 36 دولارًا للسهم الواحد.
3.2 نسبة قيمة المؤسسة إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EV/EBITDA).
تقيس نسبة EV/EBITDA قيمة مؤسسة الشركة بالنسبة إلى EBITDA. تشير نسبة EV إلى EBITDA المنخفضة إلى انخفاض القيمة، في حين تشير النسبة المرتفعة إلى المبالغة في التقييم.
مثال: تقوم شركة أسهم خاصة بتقييم شركة تكنولوجيا بأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بقيمة 20 مليون دولار وإجمالي دين قدره 50 مليون دولار. متوسط مضاعف EV/EBITDA للشركات المماثلة هو 10x. تقدر الشركة أن مضاعف EV/EBITDA للشركة المستهدفة هو 12x، مما يمنحها قيمة مؤسسية تبلغ 240 مليون دولار وقيمة حقوق ملكية تبلغ 190 مليون دولار بعد خصم صافي الدين.
3.3 نسبة السعر إلى المبيعات (P/S).
تقارن نسبة السعر إلى الربح سعر سهم الشركة بإيراداتها لكل سهم، وغالبًا ما تستخدم للشركات ذات الأرباح المنخفضة أو السلبية ولكن لديها إمكانات كبيرة لنمو الإيرادات.
مثال: تدرس إحدى شركات الأسهم الخاصة الاستحواذ على شركة برمجيات تبلغ إيراداتها 100 مليون دولار و10 ملايين سهم قائم، مما يؤدي إلى إيرادات لكل سهم قدرها 10 دولارات. عادة ما تكون نسبة السعر إلى الربح للشركات المماثلة 5x. تقدر الشركة نسبة السعر إلى الربح بمقدار 6x، مما يؤدي إلى قيمة مؤسسية تبلغ 60 مليون دولار.
النهج القائم على الأصول
يعد النهج القائم على الأصول مفيدًا بشكل خاص للشركات التي لديها أصول ملموسة كبيرة.
التقنيات:
- صافي قيمة الأصول المعدلة (ANAV): يضبط قيمة الأصول والالتزامات إلى قيمتها العادلة، ويحسب ANAV عن طريق طرح القيمة العادلة للالتزامات من القيمة العادلة للأصول.
- طريقة قيمة التصفية: تقدير قيمة الأصول في سيناريو التصفية، والتي غالبًا ما تكون أقل من القيمة العادلة بسبب ظروف البيع السريعة.
مثال: تبلغ قيمة أصول شركة التصنيع - الممتلكات والمصانع والمعدات والمخزون والحسابات المدينة - 60 مليون دولار، و25 مليون دولار، و8 ملايين دولار على التوالي، في حين تبلغ قيمة التزامات الشركة - الحسابات الدائنة والديون طويلة الأجل - 4 ملايين دولار. و27 مليون دولار على التوالي. هناك ANAV بقيمة 62 مليون دولار. ومن ناحية أخرى، وباستخدام قيمة التصفية بنسبة 70%، تبلغ القيمة المقدرة 63.7 مليون دولار. وتقوم الشركة بمقارنة هذه التقييمات بطرق أخرى للحصول على رؤية شاملة.
هيئة تقييم الأسهم الخاصة والتخطيط المالي الاستراتيجي
تتفوق دارجي للمحاسبة في التخطيط والتمويل من خلال تقييم الأسهم الخاصة. تضمن خبرتنا استراتيجيات تقييم دقيقة، مصممة لتناسب المواقف المختلفة، مما يسمح لنا بتحديد فرص الاستثمار الأمثل وتأمين التمويل بشكل فعال. ومن خلال الاستفادة من فهمنا الشامل لاتجاهات السوق والمقاييس المالية، فإننا نقدم قيمة استثنائية ورؤى استراتيجية لعملائنا. تبرز التدفقات النقدية المخصومة من بين خياراتنا لأنها توفر القيمة الأكثر دقة مقارنة بالخيارات الأخرى، مما يجعلها مفيدة بشكل خاص في مجموعة متنوعة من المواقف. دارجي للمحاسبة قادر على التغلب على تعقيدات الأسهم الخاصة وتحقيق التميز في النمو والتخطيط المالي.